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“要想交易投資活躍，就要降低資金的門檻，但這不利于提升投資者的風險承受能力；而要提升風險承受能力，就要提高資金門檻，而這樣不利于交易投資的活躍。北交所需要在這對矛盾中求得一種微妙的平衡”

法治周末見習記者 楊代媛

法治周末記者   仇 飛

“新三板人”等待了多年的北京證券交易所，終于在服貿會上得到官宣。

中央財經大學法學院教授、中國法學會證券法學研究會副會長兼秘書長邢會強表示，作為最早研究新三板的法律學者之一，他早在2015年就在其專著《新三板市場建設法律問題研究》的后記中提出將新三板設立為北京證券交易所。

“我在提出這一設想后的很長時間內，很多人都認為不可能，而現在，我也沒想到這一設想這么快就實現了?！毙蠒姼嬖V法治周末記者，他一直致力于研究推動新三板的改革發展，從新三板掛牌公司的公開發行到設立北京證券交易所，都一步步變成了現實。

北交所設立的四大意義

邢會強認為，北京證券交易所的設立有四點意義。

對于新三板來說，由精選層平移成立北京證券交易所，有利于吸引更多的資金進入精選層。對于公募基金來說，他們投資于證券交易所是沒有任何障礙的，但投資于以前的精選層卻有障礙，所以，現在即便是變一下名稱，但其實宣告了精選層的法律性質由“證券交易場所”變成了“證券交易所”，一個“場”字之差，便天壤之別，有利于吸引更多資金進來。此外，北京證券交易所設立后，北京證券交易所的新增上市公司由在新三板創新層掛牌滿12個月的掛牌公司產生，有利于增加創新層的吸引力。這有利于進一步鞏固新三板的改革成果。

對于北京來說，設立北京證券交易所補齊了首都金融的短板。“北京此前有了金融法院，現在又有了證券交易所，進一步完善了國家金融管理中心的功能?！毙蠒娬J為，倫敦、巴黎、東京都既是首都也是國際金融中心，首都的功能定位與國家金融中心并不矛盾，北京也是名副其實的國際金融中心。

對于整個中國北部來說，北京有了證券交易所，能夠有效地輻射廣大北部地區，包括華北、東北、西北等。北京證券交易所與東部的上海證券交易所、南部的深圳證券交易所形成三足鼎立格局，優化了整個中國的金融布局，中國北部地區的企業上市不必“孔雀東南飛”，這有利于北部地區經濟的發展。

對于整個中國來說，北京證券交易所的設立，有利于全中國的中小企業的融資，進一步完善了我國的多層次資本市場，同時也宣布了8年以來新三板的試點、運行是成功的，如今精選層華麗轉身了。

如何建好北交所？

北京證券交易所具體如何建設？精選層現有的各項制度將會怎樣？現有的市場格局會迎來哪些變化？

證監會給出了明確答案：嚴格遵循證券法，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移新三板精選層各項基礎制度，堅持北京證券交易所上市公司由創新層公司產生，維持新三板基礎層、創新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發行注冊制。

邢會強認為，目前亟需解決的問題在于是否降低投資者的資金門檻，如果降，門檻設為多少為宜？

“目前，科創板的資金門檻是50萬元，創業板的資金門檻是10萬元。北交所又該設為多少呢？上?？苿摪宓?/span>50萬元門檻偏高，導致了科創板的交易不夠活躍。但我不認為北交所應該像創業板那樣采取10萬元的門檻?！毙蠒姳硎?，北交所目前的企業規模小、風險大，應采用高于創業板的投資者門檻，估計會設立在20萬元至50萬元之間。

邢會強告訴法治周末記者，交易投資與投資者的風險承受能力是一對矛盾。要想交投活躍，就要降低資金的門檻，但這不利于提升投資者的風險承受能力；而要提升風險承受能力，就要提高資金門檻，而這樣不利于交投的活躍，“北交所需要在這對矛盾中求得一種微妙的平衡”。

激發活力的改革帶來哪些提升

近年來，中國資本市場的一系列改革從未停歇。

邢會強表示，這次“設立北京證券交易所”正是新三板改革的深化延續，而改革必將為新三板市場發展帶來新的提升。

一方面是法律地位的提升。“從交易場所的一個市場層次變成交易所，提升了法律地位，體現了資本市場對中小企業服務的升級?！?/span>

另一方面是服務中小企業能力的提升?？梢灶A期，以精選層為基礎組建北京證券交易所，將產生一個服務中小企業更加高效、更加專業化的平臺。這將有利于打造“創投基金和股權投資基金-區域股權市場-新三板-交易所市場”的全鏈條支持體系，為中小企業科技創新暢通直接融資路徑。同時，這也有利于破除部分機構投資新三板精選層的政策障礙，改善市場流動性。